Non, la sortie de l’euro n’alourdirait pas la dette

Alors que les taux de la dette italienne se sont détendus et que la France vient de perdre son AAA, Le Monde vient de publier un nouveau papier qui affirme à tort que la sortie de l’euro alourdirait la dette de la France, suite à la conférence de presse de Marine Le Pen.

Le mauvais procès de la dévaluation

Il est malheureux que Marine Le Pen encombre le débat sur la monnaie unique, d’autant plus qu’elle le fait avec de mauvais arguments. En effet, c’est elle qui affirme que le franc serait dévalué de 20%, ce qui permet à Philippe Ricard d’affirmer imprudemment que des économistes soutiennent que cela serait sans doute plus. J’attends qu’il nous donne la source de cette information. La seule étude (celle d’ING) évaluant les nouvelles parités monétaires impliquait une stabilité du franc.

En effet, en cas de fin de la monnaie unique, l’euro pourrait être transformé en unité de compte, comme l’était l’ECU, composé de fractions des monnaies nationales. Mais du coup, le franc resterait à parité avec l’euro, le mark et le florin s’appréciant (entre 1,1 et 1,25 euros probablement), alors que la lire, la peseta et l’escudo baisseraient (entre 0,75 et 0,9 euros), la drachme baissant sans doute encore plus. Comme pour les dettes souveraines, la France serait à la moyenne…

Une sortie qui facilite la gestion de la dette de la France

Du coup, il n’y aurait pas de réévaluation de notre dette extérieure, contrairement à ce qu’affirme très légèrement Marine Le Pen. Et même la dévaluation de la lire ne poserait pas forcément un gros problème, étant donné que la majorité de la dette italienne est détenue localement. En revanche, il faut être honnête, la situation du Portugal et de la Grèce impliquerait une restructuration. Mais, après tout, cela a déjà été fait en 2011 pour maintenir Athènes dans la monnaie unique.

En outre, la monétisation permettrait de s’affranchir des marchés financiers. Bien sûr, elle est interdite par les traités actuels, comme le souligne Philippe Ricard, mais il suffit de les dénoncer. En outre, cela ne provoque pas forcément d’inflation, tout dépendant du montant et du contexte. Si la masse monétaire privée a tendance à baisser et que le climat économique n’est pas à la surchauffe, avec un fort chômage, le risque est faible, comme le montrent les Etats-Unis depuis trois ans.

A quand la sortie de l’euro ?

Jacques Sapir a fait très récemment un excellent papier sur les raisons pour lesquelles la crise pourrait rapidement s’aggraver. Tous les points sont valides. Les risques d’embrasement sont là. Et ils sont forts. Il y a un vrai risque d’explosion de la zone euro dans les prochains mois, la Grèce représentant le foyer le plus dangereux avec des élections législatives. Cependant, comme je le dis depuis deux ans sans discontinuer, je crois malheureusement que le supplice de l’euro va durer.

En effet, depuis quelques semaines, la détente est à l’œuvre sur les marchés financiers. Les dernières adjudications du Trésor italien ont permis une baisse importante des taux. Les interventions massives des banques centrales semblent avoir convaincu des investisseurs de passer à autre chose après près de deux ans d’un psychodrame à rebondissements. Bien sûr, rien n’est réglé, mais la bourse est trop basse pour baisser plus encore et la détermination des dirigeants européens est là.

Nous sommes dans l’œil du cyclone de la crise de la zone euro. Rien n’est réglé, mais nous sommes rentrés dans une période plus calme. Toute la question est de savoir combien de temps cela va-t-il durer. Les dirigeants actuels ont trop investi dans l’euro pour l’abandonner aisément…