L’Espagne, double victime de l’euro

Tous les jours ou presque, un flot de nouvelles dramatiques nous vient d’Espagne. Le taux de chômage y est encore supérieur à celui de la Grèce. Pire, le pays semble à peine au début d’une vague d’austérité suicidaire, selon les dires du « prix Nobel » d’économie Paul Krugman.

Acte 1 : l’euro pousse-au-crime

Nicolas Sarkozy cite parfois l’Espagne comme l’exemple d’un pays mal géré, pour sous-entendre que les politiques socialistes ne pourraient mener qu’à la catastrophe. Mais cette présentation des choses est totalement malhonnête. En 2007, l’Espagne était souvent présentée comme le pays modèle de la zone euro, qui avait su concilier forte croissance (plus de 3% par an) et gestion rigoureuse (dette inférieure à 40% du PIB, excédent budgétaire de 2005 à 2007).

En fait, on le sait aujourd’hui, l’économie espagnole vivait sous la perfusion d’une gigantesque bulle immobilière, dont l’explosion explique la crise d’aujourd’hui. Mais ce qui est intéressant avec l’Espagne, c’est que l’euro en est responsable. En effet, Madrid a fait tout ce qu’elle a pu pour limiter la bulle, en gérant son budget de la manière la plus rigoureuse de toute la zone euro et en imposant aux banques des réserves additionnelles pour limiter la croissance du crédit.

Mais le problème de l’Espagne est qu’elle avait renoncé à mener une politique monétaire indépendante et adaptée à son économie. Si Madrid avait conservé la peseta, alors, il aurait suffi de monter les taux et il n’y aurait pas eu de bulle. Mais en faisant partie de l’euro, l’Espagne s’est vue imposée des taux beaucoup trop bas, un argent beaucoup trop bon marché, qui a poussé les acteurs économiques à emprunter plus que de raison, provoquant une immense bulle immobilière.

Acte 2 : l’euro camisole

Dans un premier temps, la gestion budgétaire rigoureuse des gouvernements précédents a permis à Madrid d’amortir la crise en laissant filer les déficits. Problème, le pays souffrait déjà de déficits extérieurs très importants, du fait des déséquilibres accumulés pendant la bulle. Comme l’explique bien Patrick Artus dans une de ses dernières notes, dans une telle situation, un pays normal laisse sa monnaie se déprécier ou dévalue pour rééquilibrer ses comptes.

Mais le problème de l’Espagne est qu’elle se trouve dans la zone euro, donc sans possibilité de dévaluer, ni possibilité de monétiser sa dette. Le pays souffre donc d’une double peine : la première consiste à se voir imposer des taux prohibitifs par les marchés (quand la Grande-Bretagne a pu les maîtriser avec les 275 milliards de livres de monétisation de sa banque centrale) tout en ne pouvant rétablir sa compétitivité qu’en baissant les salaires, faute de pouvoir dévaluer sa monnaie.

Comme en Grèce, le gouvernement s’embarque dans une politique d’austérité sauvage dont on sait pourtant qu’elle ne mène à rien. Parce qu’à couper les budgets publics à la hache, l’économie décline, alourdissant encore le poids de la dette, diminuant les recettes fiscales, et compromettant même le rééquilibrage des finances publiques. Pourtant, ce cercle vicieux était prévisible et avait été annoncé par Paul Krugman, Joseph Stiglitz ou Nicolas Dupont-Aignan.

Non seulement l’euro a directement provoqué la bulle espagnole. Mais aujourd’hui, la monnaie unique impose un remède qui tue le malade et provoque un massacre social inhumain. Quand comprendront-ils qu’il vaut mieux en sortir, comme ces économistes franco-allemands le recommandent.