Merkel : « pas d’euros obligations tant que je vivrai » !

La chancelière allemande ne pouvait pas mieux clarifier la situation avant le sommet européen qui commence aujourd’hui. Jamais l’Allemagne n’acceptera la collectivisation des dettes, une idée sortie du cerveau malade des eurocrates depuis deux ans.

Pourquoi l’Allemagne a raison

Les unes du Bild, le jugement de la cour de Karlsruhe ou encore un récent sondage indiquant que 79% des Allemands sont opposés aux euros obligations (et seulement 14% favorables) auraient du mettre un point final à cet incroyable débat. Mais non, la France ou The Economist font une campagne ouverte en faveur des euros obligations. C’est sans doute pour cela qu’Angela Merkel a mis ses pieds dans le plat en affirmant qu’il n’y aura pas de mutualisation des dettes de son vivant.

Et il faut dire que cela est totalement compréhensible du point de vue de l’Allemagne. Bien sûr, le pays risque de hâter la fin de l’euro de la sorte, provoquant alors une cascade de dévalutions compétitives des autres monnaies européennes face au deutsche mark. Mais Berlin en a déjà vu d’autres, comme en 1993, et cela n’avait pas mis l’économie du pays à terre. En effet beaucoup d’exportations allemandes n’ont pas de substitut et peuvent supporter une hausse des prix.

Mieux, une réévaluation a aussi des avantages, comme un gain de pouvoir d’achat sur les produits importés, et la possibilité de voyager à moindre coût à l’étranger. Bref, ce ne serait pas la catastrophe que certains annoncent. A mettre en parallèle avec les 4000 milliards d’euros de caution solidaire que demandait le mécanisme imaginé par l’institut Bruegel. Patrick Artus avait réalisé un calcul tendant à démontrer que le maintien de l’euro était préférable, mais cela était douteux.

Une idée totalement aberrante

Le calcul de l’économiste en chef de Natixis est en effet en bonne partie contestable. Tout d’abord, le choc sur le commerce extérieur n’a lieu qu’une année. Et l’expérience du début des années 1990 indique que ce serait bien moins que 5% du PIB. En revanche, il est vrai que le pays subirait une forte dépréciation sur ses actifs extérieurs. En même temps, ces actifs rapportent aujourd’hui beaucoup plus que les actifs allemands (taux des bons du trésor), ce qui est forcément lié.

Ensuite, Patrick Artus souligne que le fédéralisme budgétaire implique un transfert permanent de 4% du PIB (100 milliards d’euros) ce qui est considérable. Mais il oublie qu’avec les euros obligations proposées par l’institut Bruegel, Berlin devrait se porter caution solidaire à hauteur de 150% de son PIB, le tout sans gagner quoique ce soit. Bref, en corrigeant les hypothèses de Patrick Artus, on comprend pourquoi l’Allemagne refuse de faire tout ce qu’il faudrait faire pour essayer de sauver l’euro.

Et sur le fond, les Allemands ont bien raison de tuer cette idée délirante. Tout d’abord, une telle proposition est incroyablement déresponsabilisante, tant pour les pays les plus endettés et les créanciers de ces pays, qui se voient offrir le parapluie de ceux qui ont fait des efforts. Elle est donc totalement inacceptable pour les créditeurs de dernier ressort étant donnés les montants envisagés, qui peuvent aller jusqu’à 20 fois ceux engagés dans le MES ! Bref, c’est « nein » et cela le restera.

C’est sans doute la raison pour laquelle François Hollande a tout de suite levé le drapeau blanc. Les euros obligations sont logiquement inacceptables du point de vue allemand. Et de toutes les façons, elles n’auraient sans doute même pas réussi à sauver la monnaie unique.