Fin de l’euro : les options espagnoles et italiennes avancent aussi

Le calme des marchés depuis plus d’un an est trompeur. De manière souterraine, les forces qui vont tôt ou tard mener au démontage de la monnaie unique continuent à se renforcer. Outre l’éloignement progressif de l’Allemagne vis à vis de l’euro, le même phénomène est en marche à Rome et Madrid.

L’Espagne et l’Italie à la dérive

Bien sûr, certains observateurs à courte vue voient dans le rééquilibrage rapide des balances commerciales des deux pays un signe que la situation va mieux. Néanmoins, il s’agit presque du seul rayon de soleil dans une situation très difficile. En outre, cette amélioration vient d’abord de la baisse de la demande intérieure, qui provoque une baisse des importations. Beaucoup de signaux restent extrêmement inquiétants, entre la hausse continue des créances douteuses en Espagne, qui ont atteint un nouveau record en septembre ou surtout le maintien d’un niveau de chômage absolument colossal.

D’ailleurs, à l’occasion de la mise en place de la surveillance des budgets nationaux décidée avec le TSCG, la Commission Européenne a émis des doutes sur la situation de l’Espagne et de l’Italie. Elle a contesté l’hypothèse de croissance de Rome pour 2014. Il faut dire que 1,1%, cela semble optimiste. Et cela pose problème car le manque de croissance a fait exploser la dette, à plus de 130% du PIB. L’Espagne est visée pour ses déficits qui tardent décidemment à se réduire, avec 6,8% cette année. Les marches seront hautes pour atteindre l’objectif de 3% du PIB, fixé actuellement pour 2016.

La 2^ème phase de la crise européenne

En fait, il semble que nous sommes rentrés dans une seconde phase de la crise commencée en 2010. Il faut lire l’interview glaçante du ministre espagnol des finances. Il soutient que « l’Espagne est redevenue compétitive ». Même le Monde est contraint de demander « ce retour de compétitivité ne repose-t-il pas trop sur la baisse des coûts ? » et de souligner que cette course mène à des « emplois plus précaires et moins rémunérés ». Le principal objectif chiffré qu’il se fixe, c’est de passer le poids des exportations de 25 à 35 ou 40% du PIB pour avoir plus de croissance que les autres pays européens.

Mais une telle logique est mortifère. Tous les pays ne peuvent pas bâtir leur croissance sur les exportations, et la baisse des salaires déprime la demande ! Comme je l’écrivais en 1997, « la concurrence des politiques budgétaires pourrait entrainer des politiques déflationnistes ayant pour but d’avoir une moindre inflation (…) les risques de politiques récessives et déflationnistes s’en trouveraient augmentés ». Devant ces contradictions, le Telegraph pronostique qu’en absence d’assouplissement monétaire, l’Italie finira pas sortir de la monnaie unique pour reprendre son destin en mains.

Mais l’Espagne est un candidat tout aussi sérieux à un tel scénario quand on prend conscience qu’elle a aujourd’hui le déficit le plus élevé de la zone euro et que l’on constate la fatigue de l’austérité qui s’empare de la Grèce. Il faut rappeler ici que le gouvernement grec a repoussé une motion de censure de justesse au Parlement après la défection d’un 6^ème député du PASOK et qu’il n’accepte plus les demandes de la Troïka. En outre, un document de la Commission révèle que les politiques d’austérité ont coûté entre 3,5 et 8 points de PIB de 2011 à 2013 dans la zone euro.

Bref, on constate que les potions amères éprouvent durement les peuples d’Europe du Sud. La question est de savoir qui perdra patience le premier. Les Allemands parce qu’ils auront l’impression d’avoir confié leur monnaie à des irresponsables ou les pays du Sud parce qu’ils auront trop souffert.