BCE, Fed, Banque du Japon : grande divergence et implications

Les 6 dernières années resteront longtemps comme une période exceptionnelle dans l’histoire des banques centrales. Les dernières semaines, et la grande divergence dans la politique des trois plus grandes banques centrales de la planète sont aussi extrêmement instructives pour les citoyens.

De Mars et de Vénus

Sur les trois dernières décennies, c’est d’abord le Japon qui a utilisé sa banque centrale pour essayer de relancer son économie, en monétisant sa dette publique sans succès pour une longue période. La crise de 2008-2009, par sa violence, a imposé des réponses inhabituelles, les banques centrales n’hésitant pas à multiplier leur bilan (par cinq pour la Fed), inondant les marchés de liquidités pour faire baisser les taux et pousser les banques à prêter. Depuis l’arrivée de Shinzo Abe, le Japon a décidé d’aller plus loin que tout le monde dans l’assouplissement monétaire pour enfin essayer de sortir de la déflation. La BCE a été la plus timide, même si elle a prêté 1000 milliards d’euros aux banques.

Aujourd’hui, la situation change puisque la Fed a annoncé qu’elle mettait fin au programme de rachat des actifs étant donné que la croissance semble solide. Au Japon, après un bon démarrage, la hausse de la TVA a pesé sur la croissance au second trimestre. Néanmoins, depuis deux ans, les chiffres sont bons et surtout, le pays sort de la déflation puisque l’inflation atteint 2,8%... contre 0,3% dans la zone euro. Mieux, la Banque du Japon a annoncé qu’elle passait de 60 à 70 000 milliards de yens à 80 000 milliards par an, soit environ 15% du PIB ! La BCE envisagerait un nouveau plan de 1000 milliards de prêts pour pousser les banques à prêter et a annoncé qu’elle achèterait des ABS en novembre.

La politique monétaire est bien une politique

Ce que cette séquence de six années démontre, c’est que la politique monétaire est bien une politique, à savoir qu’elle n’est pas une question technique qui peut être tranchée par des technocrates indépendants tant les réponses apportées à la crise diffèrent entre ces banques centrales, dont une, la japonaise, obéit au gouvernement, au contraire des deux autres. Bref, non seulement il est possible, aujourd’hui, d’avoir une politique monétaire aux ordres du gouvernement, comme au Japon, mais les réponses monétaires à donner à la crise ne sont pas évidentes. Les résultats économiques désastreux de la zone euro devraient pouvoir être sanctionnés par les électeurs pour changer de direction. Mais cela est doublement impossible, du fait de son indépendance et de l’impossibilité d’une démocratie européenne.

Les mesures annoncées par la BCE sont dérisoires car la somme totale annoncée correspond seulement à deux tiers de l’effort annuel japonais. Pire, c’est exactement le montant du plan précédent, dont il est difficile de dire qu’il a été à la mesure de la crise du continent. Et que dire du rachat d’ABS, qui faisaient partie des produits toxiques de la crise ! Le nouveau plan japonais démontre la puissance de l’arme monétaire que le gouvernement nippon, lui, n’hésite pas à utiliser. Sans doute un indice sur le moyen de sortir de la langueur économique du continent. La Fed ne nourrira plus la bulle, mais pousse le dollar à la hausse, ce qui ne sera pas neutre pour le contexte économique des prochaines années.

Tout ceci montre qu’il est une pure folie de sortir la politique monétaire du cadre démocratique, et que la politique menée par la BCE est désastreuse et tranche avec le volontarisme des politiques monétaires des Etats-Unis et du Japon, qui n’ont pas oublié que c’est un outil aussi puissant que le budget.