Le geste dérisoire, décevant et dangereux de la BCE

Jeudi, la BCE a annoncé une nouvelle version de son assouplissement quantitatif. Les mesures annoncées réussissent l’exploit de ne satisfaire personne : les marchés ont réagi très négativement, et, pire encore que le jugement de marchés exubérants et irrationnels, cela nourrit la spéculation.

Une annonce très tardive et très limitée

Depuis le début, la Banque Centrale Européenne a tout faux. Il y a plus de dix ans, elle a tardé à relever ces taux, laissant s’emballer une bulle financière, notamment en Irlande ou en Espagne (que Madrid a tenté de contenir par des normes bancaires contra-cycliques), ne s’inquiétant pas de l’envolée des actifs bancaires et d’une progression extravagantes de la masse monétaire (à près de 10% par an), totalement déconnectée de l’évolution de l’économie réelle. Puis, quand le marché a commencé à se retourner, elle a tardé à réagir, au contraire de la Fed, propulsant l’euro à 1,61 dollar, et plongeant les pays européens dans une récession plus tôt que les Etats-Unis (chose oubliée depuis). Puis, de manière délirante, elle a brièvement monté ses taux en 2011, a contrario de presque toutes les autres banques centrales.

Mais la stagnation des pays européens a fini par avoir raison des réticences de la BCE qui a baissé ses taux et relancé un programme de rachats d’actifs. Bien sûr, depuis, l’euro a bien baissé et les taux auxquels les Etats empruntent se sont effondrés, à des niveaux historiquement bas. Mais ceci doit plus au retournement de la politique de la Fed et au contexte global, qui permet le gonflement de nouvelles bulles, qu’à la vigueur de la politique de la BCE, qui reste très timide par rapport à ce qu’ont fait les autres pays, d’autant plus que les annonces de jeudi semblent assez dérisoires par rapport aux promesses d’octobre. Certes, son bilan a progressé de 400 milliards en un an, mais il est inférieur au niveau de 2012, et surtout, cela ne pèse que 4% du PIB de la zone euro, bien moins que ce que fait le Japon.

Aider la finance plutôt que les citoyens

Alors que l’ancien patron de l’organisme de régulation financière britannique en vient à défendre un plan de création monétaire pour le peuple, la BCE continue à privilégier le monde financier dans son action, comme elle l’avait début 2012, en créant en deux fois 1000 milliards d’euros, uniquement à destination des banques. Bien sûr, il y a des programmes de rachat de dettes nationales, mais dans le diable des détails, on constate que les montants sont dérisoires et que ce sont les banques centrales nationales qui sont à la manœuvre. Quel contraste avec d’autres banques centrales, qui ont racheté, ou rachètent encore des dettes nationales massivement (plus de 10% du PIB par an au Japon, soit l’équivalent de 1000 milliards d’euros par an pour la zone euro) ! La BCE est la lanterne rouge des banques centrales ici.

Bien sûr, on peut penser que ce n’est pas nécessaire, étant donné le niveau des taux à 10 ans dans la zone euro. Sauf que les dettes rachetées par la banque centrale nationale ne coûtent plus rien à l’Etat (qui paie alors des intérêts à lui-même), et surtout, qui échappe à la pression des marchés, comme on le voit à Tokyo malgré une dette publique à plus de 200% du PIB. En outre, le niveau des taux doit aussi à des facteurs qui ne sont pas du ressort de la BCE (quasi déflation, des entreprises en position d’épargne). Mais le problème est que cet environnement de taux faibles et de forte rentabilité des entreprises favorise le développement de nouvelles bulles financières, d’autant plus que la régulation n’a pas vraiment progressé depuis 2008. En cela, la politique de la BCE nourrit la prochaine crise financière.

La seule bonne nouvelle de cet environnement financier extraordinaire, ce sont les économies réalisées par les Etats, ce qui deserre l’étau austéritaire en Europe et permet une légère accélération de la croissance. Et cela pourrait aussi affaiblir les défenseurs des retraites par capitalisation. Même si notre très libéral ministre de l’économie veut les pousser, leur équation ne tient pas aujourd’hui.